연도가 바뀐 영향 등으로 별다른 이유 없이 새해 첫 달 주식시장이 강세를 보이는 이른바 ‘1월 효과’에 대해 대부분의 증권사가 회의적인 입장을 보이고 있는 가운데 70%의 확률로 기대해볼 수 있다는 관측이 나왔다.

이재선 현대차증권 연구원은 3일 리포트에서 “2001년 이후 코스피는 반등폭(23%)이 높았던 2001년 1월 수익률을 포함, 총 13차례(70%) 0.9%의 1월 평균 수익률을 기록했다”며 “확률적으로 1월 효과가 도래할 가능성이 높다”고 밝혔다.

이 연구원은 1월 효과의 폭은 금리의 장단기 스프레드(금리차)에 좌우될 것으로 내다봤다. 그는 “고강도 긴축이 진행되고 있는 구간인 점을 감안하였을 때, 증시는 여전히 금리 방향성에 높은 민감도를 보일 것이라고 판단한다”며 “1월 효과를 가늠하기 위해 장단기 스프레드 축소 유무에 주목해야 한다”고 말했다.

그는 “역사적으로 과거 2·10년물 스프레드 축소시 코스피 평균 수익률이 1.6%를 기록, 평균 1월 수익률보다 높았다”며 “특히 단기물 하방압력이 관찰되며 장단기 스프레드가 축소될 경우 투자심리는 추가적으로 개선되고 2년물 하락시 코스피 평균 1월 수익률은 2.5%였다”고 설명했다.

그러나 다수의 증권사는 1월 효과에 대한 큰 기대는 주의해야 한다는 입장이다. 이경민 대신증권 연구원은 이날 “특별한 호재 없이 유독 1월 주가 상승이 다른 달보다 높게 나타나는 현상인 1월 효과를 매년 언급되고 있다”며 “2012년부터 코로나19 이전인 2019년까지 기간을 보면 1월 평균 코스피 수익률은 1.9%로 12개월 중 가장 높게 나타났다”고 밝혔다.

그는 “그러나 시계열을 확장해 코로나19 이후까지 포함할 경우 수익률은 0.42%로 하락한다”며 “1월보다는 오히려 4월(1.7%), 11월(1.72%)이 더 높은 수익률을 기록했으며 시계열을 2000년부터 더 확장해 보더라도 1월 평균 수익률은 0.49%로 비슷한 수준”이라고 설명했다. 이어 “장기 시계열로 보면 1월 효과가 무의미하며 이에 대한 기대치를 낮출 필요가 있다”고 지적했다.

김대준 한국투자증권 연구원도 전날 보고서에서 “전달과 마찬가지로 지수 하락 관점을 유지하고, 추가 매수는 지양해야 한다는 의견”이라며 “4분기 실적이 상당 부분 발표되고, 한국의 금리 인상 사이클이 끝나는 1분기 후반으로 저가 매수 타이밍을 넘긴다”고 설명했다.

교보증권은 이날 “1월 주식시장은 좀 더 구체화되는 경기침체, 거시지표 악화, 기업실적 감소를 확인하는 시간이 될 것”이라며 “경기저점 통과시점을 예상하기 이르고, 주식 대비 채권의 투자매력이 앞서는 상황에서 시장보다 개별기업에 제한된 투자가 바람직하다”고 권했다.

서경원 기자